天风证券：天赐材料（002709）-LiFSI：新型锂盐，开启新的成长之路

天赐材料(002709)年初至今公司股价与业绩涨幅超400%，是今年名副其实的“大牛股”。复盘股价和业绩，增长主要来自两波周期：1）疫情影响卡波姆价格上涨。2）8月六氟磷酸锂价格触底回升。然后我们认为周期影响是表层现象，更应看到背后公司超强的成长路径——电解液市占率从年初的26%提升至9月的32%。市场份额的提升本质上是公司看到电解液的护城河为成本。布局液态6F是公司具有成本优势的关键，站在当前时点看，公司下一个重要布局为LiFSI添加剂。本文将详细阐述LiFSI应用趋势、行业空间与格局、对公司业绩弹性测算。行业趋势：高压、高镍趋势明显，LiFSI添加量提升锂电池高电压、高镍趋势明显，而高倍率电池（如HEV电池）对电池材料有较高要求。LiFSI具有较好的热稳定性、电化学稳定性、更高电导率，能更好的配合高电压、高镍、高倍率电池。LiFSI化学性能优异，但价格高昂与工艺壁垒较高限制了其添加比例。LiFSI生产工艺难度较高，工艺难点体现在：1）对杂质控制的控制；2）中间物对温度敏感，对设备工艺要求较高。LiFSI行业空间与竞争格局行业空间：预计LiFSI2020、2021、2025年需求分别