西南证券：重庆啤酒（600132）-驭消费升级之风，嘉士伯赋能扬帆起航

重庆啤酒(600132)推荐逻辑：1、]啤酒行业整体量增乏力，企业纷纷提出产品高端化战略，重庆啤酒加大中高端产品布局，通过直接提价和产品结构升级策略，过去五年吨价CAGR达5%。2、公司是西南啤酒龙头，推进产能清理战略后，盈利能力持续提升，2020Q3公司毛利率为42.4%，净利率为18.0%，ROE为34.2%，位列行业第一。3、嘉士伯待注入资产成长性良好，2019年实现营业收入72.5亿元，约为重啤2倍体量，整合完成后公司产品、品牌、市场、产能优势将显著强化。产品组合完备，顺应消费升级，高端化趋势持续。1、公司产品涵盖高中低档产品线，本地强势品牌+国际高端品牌，形成品牌组合拳，覆盖各层次消费群体，“重庆”和“乐堡”两大品牌贡献主要业绩，收入占比超8成。2、公司着力打造中高档系列产品，对部分盈利能力不佳产品进行替换和升级，产品结构不断高端化，低档山城品牌占比显著缩减，腰部产品比重持续扩大，2016-2019年，高/中/低档啤酒收入年复合增速分别为4.6%/5.1%/-0.2%。3、产品结构升级带动产品吨价不断提升，过去五年吨价复合增长5%至2019年的3719元/吨，百威亚太、喜力亚