东吴证券：ST宏盛（600817）-制造+服务优势铸就20倍环卫电动化率蓝海中的宇通

ST宏盛(600817)投资要点报告创新点：1）环卫电动领域的宇通，享10年20倍空间的长周期赛道！公司为宇通集团下环卫资产，20年借壳上市，ROE23%，现金流良好。我们从成本敏感性分析认为电动化率会从25年开始爆发，行业增长周期长达10年，下游从toG到toB，而长周期、市场化的需求释放，会有利于凭借制造、服务实力、市场化能力强的头部企业在行业终局中享受红利，复制电动客车领域的竞争力（体量可比）。2）25年经济性优势现拐点&环卫市场化全面铺开，往后进入快速放量期，渗透率有望从25年15%迅速提至30年80%！环卫装备新能源渗透率公共领域内最低有望纳入环保督察，长期20倍提升空间。1）碳排放有望纳入环保督察，公共领域车辆电动化政策加码；2）环卫车低速运行排放大，减排效果显著。3）续航技术成熟；4）全生命周期已平价油车，未来成本下降推动经济性优势于25年后显著提升；5）预计19-25年渗透率从3.42%提升至15%，市场空间年化增速32%，25-30年市场加速放量，渗透率提升至80%，年化增速48%。6）新能源环卫装备CR670%+，较传统装备CR650%格局更优化。装备制造能力&服务