东吴证券：三峡水利（600116）-需重视此次关联交易的重要指示性意义

三峡水利(600116)投资要点事件：公司公告，控股子公司联合能源拟向控股股东长江电力所辖检修厂提供关于乌东德电站、白鹤滩电站的三项运维检修项目服务，合同金额合计0.69亿元。一叶知秋，高毛利率运维检修业务刚刚起步。根据公司公告，此次提供的三项运维检修项目服务分别为：1）乌东德电站、白鹤滩电站接机发电及流域电站应急抢修保障协助项目，合同金额0.29亿元；2）乌东德电站接机发电配合项目，合同金额0.24亿元；3）白鹤滩电站电力生产准备及接机发电配合项目，合同金额0.16亿元。一方面，运维检修业务主要成本均为人工，我们推测该服务项目本身的毛利率水平较高、盈利能力较强；另一方面，此次服务仅仅是乌东德和白鹤滩两个电站，而长江电力旗下还有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四个电站，每年运维检修项目的金额应当远远高于目前披露金额，因此公司该项业务才刚刚起步，未来持续增长可期，最重要的是运维检修是永续现金流业务，与传统工程业务模式完全不可同日而语。资产重组完成后集团和公司动作频频，需重视此次关联交易的指示性意义。如果我们动态地观察和跟踪公司自资产重组以来的变化，会发现：1）6月份重大资产重组完成；2）半年