华西证券：中航飞机（000768）-拐点来临

中航飞机(000768)引言未来三年，军工是最确定做加法的行业之一。长期以来，我国军工研发生产的结果是“产品”而不是“商品”，要实现由“产品”向“商品”的“惊险一跃”，只有通过军民融合。当下，飞机和航空发动机制造业是最典型最有希望的军民融合产业，也将成为中国经济的新增长点。核心观点:1、“十三五”期间，中航飞机新型号交付较多，但价格没有最终确定。导致企业在尽全力交付新装备的同时承受巨大的成本压力，甚至亏损。不排除存在交一架亏一架的情况。企业财务指标、经济效益在短期内并没有跟随产品放量同步获得明显的改善。我们判断，目前运20和轰6新机型均有可能在正式定型量产交付后逐步切换至审价执行阶段，未来1-2年有望进入新机型的价差补偿期。2、根据今年11月23日公告，中航飞机拟将公司及子公司在中航财务公司存入的最高存款余额由80亿元上调至140亿元。截至今年10月底，公司在中航财务的存款余额仅为11.68亿元。市场预计，进入十四五时期，客户向主机厂下拨预付款的条件可能适当宽松，订单下达方式也将由逐年分批签订改为集中大规模签订。如果公司获得大比例预付款，将显著改善现金流，有助于激活产业链，提高企业积极