国海证券：桐昆股份（601233）-动态点评：涤纶长丝需求回暖，浙石化贡献投资收益

桐昆股份(601233)投资要点：扩充PTA产能，完善产业链一体化布局。公司是国内涤纶长丝龙头企业，主营业务包含各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及PTA、聚酯的生产。截止到2020H1，公司拥有420万吨PTA年生产能力，聚合产能640万吨/年，涤纶长丝产能690万吨/年，产销量连续多年位居全国第一，长丝国内市场占有率约18%，全球占约12%，涤纶长丝业务为公司带来85%营业收入。公司持续拓展产业规模，纵向完善产业链一体化。通过参股浙石化，打通原油-PX-PTA产业链。目前公司在建的洋口港项目拥有500万吨/年PTA、240万吨/年聚酯产能，产业链协同发展将为公司对抗市场波动，维持长期高增长提供有力保障。终端需求转暖，长丝盈利有望改善。2020年受新冠疫情、油价大跌影响，涤纶长丝市场低迷，库存积压，销量受到影响。8月开始，下游服装类零售额同比转正，终端需求转暖也带动了涤纶长丝库存的下降。目前POY丝、FDY丝和DTY丝的库存分别为18天、17.5天和27.5天，较9月底的26.5天、27天和40天大为改善。同时，海外疫情影响下，印度的纺织订单大量转移回中国，下游需求景气度有望延续。当前