光大证券：对本轮军工板块股价上涨的思考：四个角度浅析当前国防军工的基本面

需求侧——国防建设刚性需求长期存在，国产化替代及民用需求助推高景气：大国博弈的环境下，加强国防建设的必要性长期存在；高科技产品在国防及高端民用领域存在国产化替代需求；防务产品之外，民航逐步恢复使新客机交付数量在恢复，民用领域航运市场回暖使新造船订单显著增加，航空制造、船舶制造等产业链均迎来盈利水平提升的机遇。供给侧——订单充足+运营质量提升=盈利水平提升：部分军工主机厂2021年度向关联方采购/销售的预计金额同比均出现较大幅度的增长，我们认为，战斗机直升机、航空发动机等产业链在2021年有望保持较高的景气度，实现较大幅度增长。国企改革三年行动实施，提升国资国企改革成效。军工行业国企数量较多因而军工行业是历次国企改革的重点领域。对于军工行业，各类激励将有助于激发员工的积极能动性，提升企业运营质量。板块估值——得到一定修复，仍有上涨空间：军工板块自21年1月上旬之后，由于流动性收紧、板块估值达到阶段性高点、投资者对于板块后续增长可持续性存疑等方面原因，经历了4个月左右的下跌。而从5月上旬开始，板块估值持续得到修复，至8月10日收盘，CS军工PE（TTM）为85.89X，5年分位点75.00