天风证券：香飘飘（603711）-产品矩阵不断丰富，业绩逐季改善可期

香飘飘(603711)事件：公司发布三季度报告，2020年前三季度实现营收18.93亿元，同比-20.47%，归母净利润0.44亿元，同比-66.35%。其中，单三季度实现营收9.02亿元，同比-10.13%，归母净利润1.08亿元，同比-0.30%。消费场景恢复缓慢和春节后延致公司收入有所承压。公司单三季度实现收入9.02亿元，同比-10.13%，环比+60.67%。分产品来看，公司冲泡系列前三季度实现营收12.95亿元，同比-12.89%，其中单三季度实现营收7.45亿元，同比-3.90%。冲泡是公司业务的基本盘，二季度公司通过“F计划”带动冲泡奶茶销量高增，而三季度增速下滑，我们判断与明年春节后延导致经销商备货推迟有关。即饮板块方面，公司前三季度实现营收5.74亿元，同比-34.04%，其中单三季度实现营收1.48亿元，同比-32.59%，整体延续上半年下滑态势，主因一是疫情导致学校等消费场景恢复缓慢，二是市场竞争加剧。展望四季度，随着春节旺季的来临，冲泡板块有望支撑业绩增长，而即饮板块进入传统淡季。根据公司股权激励调整目标，四季度收入增速需达12.87%方可解锁，而冲泡作为公司