国金证券：华鲁恒升（600426）-新基地破除发展瓶颈，增厚公司长期中枢利润

华鲁恒升(600426)事件11月3日，公司发布公告，签订湖北荆州项目投资协议，投资建设现代煤化工基地，计划一期项目总投资不少于人民币100亿元，建设100万吨功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，二期及后续投资规模另行协商确定。分析第二基地落地破除公司发展瓶颈，带动公司中枢利润提升。由于国家对于煤化工行业进行严格管控，山东省严格控制煤炭指标，公司进行煤气化产能扩充难度加大，促使公司向下游进行产品延伸。公司多年来在前段煤气化领域持续深耕，在传统水煤浆工艺的基础上不断进行技术优化，形成了行业领先的成本优势，贡献了公司的基础盈利空间。此次公司签订投资协议，在湖北荆州建立第二基地，投资100亿元，建立煤气化装置，有望充分发挥公司的前段平台优势，破除现有的产能瓶颈，形成中枢利润的快速提升。多维度实现成本节约，公司有望复制德州基地的生产优势。在新的基地，公司临近江陵石化码头，同时将布局建设铁路专用线，有效节约原材料及产成品运输费用，同时通过动力岛建设将实现整体基地的热电一体化供应，公司将最大限度实现多维度的成本节约，从而复制现阶段公司在德州基地的成本优势和竞争优势。布局公司优势产品，工程建设有望顺利进