西南证券：裕同科技（002831）-业绩稳健增长，期待新业务放量

裕同科技(002831)投资要点业绩总结：2020年前三季度公司实现营业收入73.8亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长7.9%，扣非后净利润6.1亿元，同比增长12.9%。其中Q3单季度实现营收30.7亿元，同比增长15.3%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长5.3%，扣非后净利润3.2亿元，同比增长5.1%。随着疫情缓解包装需求回暖，公司三季度业绩保持景气向上趋势。费用管控成效良好，盈利能力稳定。2020前三季度公司整体毛利率为27.8%，同比下降2.6pp，主要由于上半年疫情期间产能利用率不足，及会计准则调整后，运装费由销售费用调整到成本所致，单Q3毛利率下降3.2pp至30.6%，我们判断或主要是原材料白卡价格上行所致。费用方面，公司综合费用率为17%，同比降低2pp；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%、7%、4.6%和2.3%，同比-1.9pp、-0.4pp、-0.1pp、+0.4pp。公司为应对全球疫情对包装行业的影响，采取了加强成本管控、调整固定资产投资力度等措施。综合之下，公司的归母净利率为8.9%，同比小幅下降0.7pp。2020