国金证券：索通发展（603612）-下游盈利向好，量价齐升逻辑未变

索通发展(603612)业绩简评公司发布20年三季报，前三季度实现营收40.41亿元，同比增长36.74%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长98.7%；基本每股收益0.34元。点评量价齐升，盈利向好：20年三季度公司实现营收14.12亿元、同比增长134%，主要与在建项目陆续投产有关；单季归母净利润0.55亿元、同比增长112%，主要与单吨盈利好转有关。三季度阳极均价较二季度环比上涨2.7%，而公司三季度营收环比二季度下滑，我们判断主要与产品未实现销售有关。我们参考阳极价格测算，预计三季度未实现销售的产量为2.6万吨。随着产品提价的继续和产销恢复正常，四季度利润有望继续增长。汇兑损失和研发费用拖累业绩：根据公司半年报，公司货币资金中美元余额2091万、应收账款中美元余额6640万、短期借款中美元余额1495万、应付账款中美元余额65万，以上美元资产和负债在半年报中的结算汇率为7.0795，三季度末美元中间价6.8101，人民币持续升值导致公司出现汇兑损失。此外，公司三季度研发费用较二季度环比增加2000万元。电解铝产能转移，开启公司第二成长曲线：20年四季度和21年上半年将是下游电