国金证券：青岛啤酒（600600）-Q3业绩符合预期，边际利润加速改善

青岛啤酒(600600)业绩简评公司发布三季报，20Q1-Q3收入244.22亿元，同比-1.91%；归母净利29.78亿元，同比+15.17%。其中20Q3收入87.43亿元，同比+4.76%；归母净利11.23亿元，同比+17.57%，业绩符合预期。经营分析20Q3量增2.9%，价增1.8%，产品结构持续上行。20Q1-Q3公司啤酒销量694.2万千升，同比-3.5%；吨价同比+1.7%。20Q3受暴雨天气影响，啤酒需求受限，且山东大本营市场疫情有所反复，公司单季度销量同比+2.9%，略超预期，中高端啤酒领头羊的地位维持。20Q3吨价同比+1.8%，主要系5月青啤在重点市场的提价政策落地，叠加高端产品占比和罐化率的提升。毛利率改善+费用率控制，盈利能力提升。20Q3毛利率同比+2.02pcts，主要系高端化进程加速；净利率同比+1.40pcts，生产效率和盈利质量持续上行。其中20Q3销售费用率同降1.59pcts，预计系疫情、洪涝天气影响市场费用投放；管理费用率同增0.80pct，税金及附加占营收比重同降0.11pct.高端需求加速恢复，经营效率提升逻辑强化。渠道调研反馈，夜场及