国金证券：海天味业（603288）-稳健增长态势不变，经营平衡能力较强

海天味业(603288)事件简述公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入170.86亿元，同比增长15.26%；归母净利润45.71亿元，同比增长19.20%。事件点评任务目标完成度高，收入持续稳健增长：公司Q3实现收入54.92亿元，同比增长17.73%；归母净利润13.19亿元，同比增长21.54%。公司全年计划季度间完成率较高，预计全年目标有望顺利完成。分品类来看，公司Q3酱油/调味酱/蚝油的收入增速分别为15%/12%/22%，传统优势调味品保持稳健的增长中枢，蚝油品类增速更快。从地区上看，中部/北部/西部收入保持高增长，前三季度收入增速为24%/16%/26%，经销商数量增加较多，公司对弱势市场的开拓持续进展。疫情可控后餐饮复苏，公司线下渠道增速得到有效恢复，Q3线下渠道收入同比增长18.8%，线上渠道收入下滑14.7%。费用率的改善带来整体盈利能力提高：公司Q3整体毛利率为40.87%，同比下降2.88pct。根据新收入准则，公司将运费调整至营业成本，导致毛利率的下降和销售费用的减少。而环比来看，公司毛利率环比提升0.91pct。从费用率上来看，公司Q3销售