西南证券：中密控股（300470）-Q3业绩同比+6%，积极产业整合加速成长

中密控股(300470)Q3单季度业绩同比+6.4%，持续恢复增长：2020年前三季度，公司共实现营业收入6.68亿元，同比-1.2%；归母净利润1.53亿元，同比-2.7%；扣非归母净利润1.43亿元，同比-7.9%。其中Q3单季度，实现营业收入2.42亿元，同比+6.2%；归母净利润0.58亿元，同比+6.4%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+2.8%。前三季度整体业绩小幅下滑，但Q2以来单季度已持续恢复增长。期间费用控制良好，毛利率稍有下滑：2020年前三季度，公司毛利率50.2%，同比-3.4pp，我们判断主要系高毛利率的存量客户收入占比下降，增量市场竞争加剧所致。Q3单季度，公司毛利率51.0%，同比-2.5pp，降幅已开始收窄。期间费用率方面，前三季度销售费用率10.0%，同比-1.3pp；管理费用率9.0%，同比+0.1pp；财务费用率-1.1%，同比-0.9pp；研发费用率4.7%，同比+0.3pp。存量+增量市场带来百亿市场空间：机械密封市场的新增需求主要来自主机厂，与石油化工、煤化工等行业新增固定资产投资关联度高。民营大炼化打破了国营炼厂行业垄断格局，预计2020