天风证券：古井贡酒（000596）-业绩环比持续改善，市场份额加速集中

古井贡酒(000596)事件：公司公布2020年三季度财报，前三季度公司实现营收80.69亿元，同比-1.63%，归母净利润15.38亿元，同比-11.71%。其中Q3实现营收25.50亿元，同比+15.13%，归母净利润5.13亿元，同比3.94%，收入略超预期，利润略不及预期。产品结构持续优化，销售回款有望逐季改善。单三季度公司实现营收25.50亿元，同比+15.13%，环比二季度加速，一方面是因为三季度疫情控制后餐饮渠道逐渐修复，终端消费不断复苏，国庆中秋双节经销商备货一定程度提振动销。另一方面，公司产品结构持续优化，中高端产品或进一步放量。前三季度以古16、古20为代表的高端产品表现良好，部分渠道同比增长超过100%，我们预计古8及以上产品占比或持续提升。销售回款方面，公司三季度末预收款（合同负债）和应收票据共计25.59亿元，同比+22.00%，经营性净现金流同比-80.14%，主因疫情背景下，或提供票据政策以支持经销商运营。预计未来随着疫情影响的逐步退却以及公司产品结构以及渠道的持续优化，公司现金流表现有望逐季好转。毛利水平维持高位，费用率短期有所提升。前三季度公司实现毛利