国金证券：大秦铁路（601006）-转型阵痛业绩承压分红比例大幅提升

大秦铁路(601006) 业绩简评 2026年4月29日，大秦铁路发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入776.45亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润59.0亿元，同比下滑34.7%。1Q2026公司实现营业收入185.7亿元，同比增长4.32%；实现归母净利润23.84亿元，同比下滑7.26%。 经营分析 煤炭需求偏弱，开拓非煤及新业务导致成本上升。2025年公司营收同比增长4%，但利润同比下滑34.7%，我们认为主要由于煤炭运量同比下滑，以及公司尝试新业务让利引流。2025年公司实现煤炭发运量54884万吨，同比下滑6.8%。主要由于煤炭需求偏弱：火电发电量同比下滑、进口煤持续冲击、周边公路铁路分流等。公司拓展非煤产品以及开展物流总包业务，由于非煤产品非管外，公司成本中货运服务费同比增长23%，公司两端物流辅助同比增长3614%，导致成本上升及毛利下降。 毛利率同比下降，费用率同比持平。2025年公司实现毛利率8.62%，同比下降6.68pct，主要或由于公司拓展非煤及新业务，成本增加。费用率方面，2025年公司期间费用率为0.89%，同比持