西南证券：康泰生物（300601）-换标工作和费用影响Q3业绩表现，核心产品有望驱动后续高增长

康泰生物(300601)投资要点事件：公司发布2020年三季报，前三季度收入14.2亿元（+1.9%），归母净利润4.3亿元（+0.6%），扣非归母净利润4.2亿元（+2.1%）。业绩符合预期。换标工作、费用短暂影响Q3业绩表现。分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入1.77/6.93/5.5亿元（-48.1%/+48.6%/-6.2%），单季度归母净利润分别为0.02/2.57/1.73亿元（-97.6%/+62.4%/+0.5%），四联苗换标工作以及费用增加影响了Q3单季度的业绩表现。从盈利能看，前三季度毛利率92.9%（+1pp），四费率58%（+1.1pp），其中销售费用40.5%（+1pp），管理费用率8.5%（+0.6pp），研发费用率10%（+1pp），主要因新品疫苗项目的开发投入增加，财务费用率-1%（-1.5pp），主要因偿还长期借款利息支出减少及现金管理增加利息收入所致；归母净利率30.5%（-0.4pp），基本保持稳定。核心产品有望量价齐升，Q4经营值得期待。1）1~9月四联苗批签发量466万支（+86%），预灌封装四联苗全国换标于Q3集中完成，受此影响预计前三季度