开源证券：温氏股份（300498）-公司信息更新报告：种猪存栏有望加速恢复，禽养殖迎来边际改善

温氏股份(300498)种猪存栏有望加速恢复，禽养殖迎来边际改善，维持“增持”评级温氏股份发布2020年三季报：2020Q1-Q3公司实现营业收入555亿元，同比+15%，归母净利润82亿元，同比+35%，销售肉猪707万头，同比-55%，肉鸡7.7亿只，同比+22%；单Q3实现营收195亿元，同比+9%，归母净利润41亿元，同比-13%，销售肉猪220万头，同比-41%，环比-16%，销售肉鸡2.9亿只，环比+14%。考虑到公司成本下降较慢，我们下调此前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为114/107/11亿元（前值131/131/104亿元），对应EPS为1.8/1.7/0.2元，当前股价对应PE为13/14/138倍，维持“增持”评级。生猪出栏拐点有望于2021Q3到来，大笔债权融资加快产能布局2020年9月底存货145亿元，同比+22%，环比+15%，我们认为主要由消耗性生物资产贡献；生产性生物资产90亿元，同比+134%，环比+49%，已连续两个季度显著恢复，预计2021Q3生猪出栏有望迎来明显拐点；固定资产249亿元，同比+24%，环比+4%，当前生猪育肥产