华金证券：青岛啤酒（600600）-实力稳固，盈利能力有效提升

青岛啤酒(600600)事件：前三季度公司营收244.22亿元，同比-1.91%，净利润29.78亿元，同+15.17%，扣非归母净利润26.78亿元，同比+16.51%。单Q3营收87.43亿元，同比+4.76%，归母净利11.23亿元、同比+17.57%。投资要点销量逆势增长，高附加值产品推动价增：前三季度营业收入244.22亿元，同比-1.91%，Q1-3收入增速分别为-20.86%/9.15%/4.76%，前三季度公司实现销量694.2万千升，同比-3.5%，主要受疫情影响销量有所下降。就三季度而言，虽然7-8月行业销量受雨水较多等因素影响，但9月餐饮逐渐恢复、双节备货等，销量改善较为明显，单Q3实现销量253.60万千升，同比+2.88%。同时，公司充分发挥青啤的品牌和品质优势，继续积极主动开拓产品市场，加快听装酒和精酿产品等高附加值产品的发展，Q3吨酒3448万千升/吨，同比+1.79%。盈利能力有效提升，现金流充沛：高端产品的发展也提升了产品的毛利率，单Q3公司实现毛利率42.36%，同比+2.03pct；实现销售费用14.53%，同比-1.59pct，我们预计主要系公司