天风证券：恒力石化（600346）-Q3季报：业绩持续增长，来自低价原油和乙烯投产

恒力石化(600346)事项：公司公告，2020年前3季度营收1033亿元，同比+35%，本季度营收360亿，同比+6%，环比-4%；2020年前3季度归属于母公司净利润99亿元，同比+45%，本季度归属于母公司净利润43.8亿元，同比+57%，环比+30%Q3业绩持续增长，来自低价原油和乙烯投产1）低油价带来价差扩大：根据我们测算，公司前3季度原油采购成本不到45美金/桶，较去年同期低25美金/桶，对应单吨成本降低1179元/吨，而成品油价格同比仅下降359元/吨，化工品价格仅下降148元/吨，公司成品油和化工品价差反而同比有所扩大，这也是公司业绩持续增长的主要原因。2）150万吨乙烯及下游装置投产，Q3开始贡献利润：公司乙烯项目在本年度7月份实施转固，从公司公布的数据来看，Q3化工品销量586万吨，较Q2季度净增加152万吨，增量主要来自乙烯项目。三季度低油价下，石脑油乙烯相对煤制路线成本优势带来良好盈利水平，公司乙烯项目也充分享受到了低成本带来的高盈利。四季度及明年看点1）聚酯四季度向好，短期，我们认为，有三大因素推动：房地产竣工面积增长，软装需求提升；拉尼娜导致今年寒冬，下游大