国金证券：古井贡酒（000596）-稳中有进，后百亿征程依旧可期

古井贡酒(000596)业绩简评公司发布三季报报告，20Q1-Q3收入80.69亿元，同比-1.63%；归母净利15.38亿元，同比-11.71%。扣非归母净利15.01亿元，同比-6.79%。其中20Q3收入25.5亿元，同比+15.12%；归母净利5.13亿元，同比+3.94%。扣非归母净利4.93亿元，同比+10.97%。经营分析业绩符合预期，需求稳步恢复。20Q3收入25.5亿元，同比增长15.12%。我们认为，Q3收入实现双位数增长主要系：1）省内外疫情影响基本消除，升学宴叠加中秋旺季，动销稳步恢复。2）1H20受到疫情影响，渠道及终端库存长期处于3个月左右，渠道打款积极性较低，实际Q3收入实现15%增长实属不易。3）分产品看，我们预计古8及以上实现20%+以上增长，产品结构持续升级。毛利率稳步提升，销售费用增加拉低净利率。20Q3毛利率为75.53%，同比+0.31pct，主要系高端产品放量，产品结构优化。20Q3净利率同降2.22pcts至20.63%，主要系旺季费用投入增加。其中，销售费用率同增3.55%，管理费用率同降0.25pct，营业税金及附加占比+0.46pct