西南证券：太阳纸业（002078）-业绩环比改善，竞争格局优化提升盈利能力

太阳纸业(002078)业绩总结：公司2020年前三季度实现营收156.4亿元，同比下滑4.6%；实现归母净利润13.8亿元，同比下降6.9%；实现扣非归母净利润13.3亿元，同比下降9%。其中Q3单季实现营收52.1亿元，同比下降7.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比下降25.5%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比下降24%，业绩符合预期，环比改善。纸价进入上行周期，吨盈利有望逐渐提升。纸价方面，文化纸价格自6月触底后逐渐修复，进入上行周期。三季度以来大厂多次发出提价函，终端价格逐步落地。根据卓创数据，双胶纸价格自6月初的5320元/吨提升至目前5517元/吨，铜版纸价格自5110元/吨提升至5560元/吨。原材料木浆价格维持底部盘整，约3600元/吨，因此吨盈利逐步扩张，业绩弹性有望在四季度体现。近期文化纸大厂公告11月1日再提价300元/吨，文化纸价格将继续温和上行。废纸系方面，受益于内需修复、出口回暖，箱板纸价格自6月初的3900元/吨提升至当前4600元/吨。毛利率方面，前三季度公司毛利率小幅上行，同比上涨2.2pp至23.3%。长期来看，浆价库存仍然较高，难见大幅反弹，