西南证券：安科生物（300009）-业绩增长符合预期，生长激素保持较快增长

安科生物(300009)事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入11.5亿元，同比下降1%；实现归母净利润3亿元，同比增长16%；实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长11%，EPS为0.22元。业绩保持稳健增长，费用率管控较好。2020年前三季度，公司业绩整体保持稳健增长，2020年前三季度毛利率为81.04%，同比增长1.2pp，毛利率提升与公司生长激素销售占比持续提升有较大关系，2020年前三季度销售费用率为38.71%，同比下降1.7pp；管理费用率为6.54%，同比增长0.08pp；财务费用率为-0.74%，同比下降0.53pp。生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2020年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批，经过一年时间的市场铺垫，预计今年下半年有望迎来快速放量。此外，在生长激素长效剂型方面，公司已完成临床研究，预计即将报产，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。