浦银国际证券：mRNA肿瘤疫苗：III期首次验证，关注国内资产价值重估

我们认为，INTerpath-001阳性首次完成个体化新抗原mRNA疗法的III期验证，有望提升市场对该技术路线的临床成功率预期，但对国内相关资产的映射存在明显差异。国内相关项目整体仍以I期/IIT为主；同时，康方AK154及RGL-270等项目直接进入PDAC等低TMB、免疫冷瘤种，因此V940的成功可以提升同路线资产的技术PoS，但不宜简单外推。从资产权益直接度及业务集中度看，云顶新耀的映射最直接；康方更多体现AK154与自有IO组合的新增管线价值；恒瑞虽通过持股38%的瑞宏迪拥有RGL-270权益，但考虑集团体量较大，我们判断短期估值弹性相对有限。本次事件现阶段更偏向技术路线及平台价值重估，国内管线兑现仍需自身临床数据。 INTerpath-001达到RFS及DMFS终点，个体化新抗原mRNA疫苗首次获得III期验证。8月19日，MSD/Moderna宣布Intismeranautogene（V940/mRNA-4157）联合Keytruda，在完全切除IIB-IV期黑色素瘤的III期INTerpath-001研究中达到RFS主要终点及DMFS关键次要终点。研究共入组1,137例