东吴证券：公牛集团（603195）-三季报点评：单季恢复增长，毛利环比改善

公牛集团(603195)Q3收入同比+18.7%、利润同比+20.5%显著加速，Q3毛利率环比大幅改善。20Q1-3实现营收71.5亿元，同比-5.1%；实现归母净利润15.99亿元，同比-8.8%。其中2020Q3，实现营收30.38亿元，同比+18.7%，环比增长11.3%；实现归母净利润7.95亿元，同比增长15.9%，环比增长25.6%。Q1-3毛利率为39.53%，同比下降2.18pct，Q3毛利率42.08%，同比下降2.38pct，环比上升4.08pct，环比改善原因主要是产品结构变化。Q3加速增长，单季度收入利润增长略超预期。Q3公司主业加速恢复，产品、渠道不断巩固。其中：1）转换器产品自Q2起即快速恢复、Q3预计增速进一步提升，上半年重点开拓贸易公司、B2B集采平台，市场结构不断优化，同时推出MINI款两极插座系列、开发家居焕新插座系列等，不断巩固渠道、产品两大优势；2）墙壁开关插座上半年整体承压，随着下游开工率提升，预计Q3起显著恢复，产品端也不断迭代新品，营销方面设立ToB事业部后不断拓展直销渠道市场；3）LED照明下游与墙开类似，上半年也整体承压，Q3预计显著恢