国金证券：泸州老窖（000568）-国窖动销良好，Q3业绩超预期

泸州老窖(000568)业绩简评20Q1-Q3营收115.99亿、同比+1.06%，归母净利润48.15亿、同比+26.88%；20Q3收入39.5亿、同比+14.45%；归母净利15.95亿、同比+52.55%；扣非净利15.8亿、同比+48.53%。经营分析业绩超预期，国窖动销良好。20Q3收入为39.5亿元，同比增长14.45%，20Q3合同负债环增7.31亿元。分产品看，我们预计国窖实现20%+增长，中档酒（特曲+窖铃）持平微降，低端（头曲+二曲）下滑。渠道反馈，国窖全年130亿目标已顺利完成，并且河南启动中原会战，规划2023年河南国窖收入达12亿（2019-2023年CAGR约35%）。产品结构持续提升，经营效率显著增强。高端国窖实现高增长，产品结构持续提升，促进整体毛利率同比+2.67pcts。20Q3净利率同比+10pcts至40%，主要系费用率明显改善。其中，销售费用率同比-13.77pcts，主要系疫情影响广告宣传和市场拓展费用投放。管理费用率同比-0.67pct，营业税金及附加占比同比+4.12pcts。挺价决心不改，高端化布局稳步推进。7月国窖停货调价政策组合拳