天风证券：金城医药（300233）-20Q3渠道端继续发力，销售回款高增长

金城医药(300233)事件：公司发布2020年三季报，2020年第三季度实现营收6.64亿元，同比降2.77%，扣非归母净利润0.35亿元，同比降60.23%；前三季度共实现营收19.37亿元，同比降1.40%，扣非归母净利润2.01亿元，同比降34.14%。渠道端继续发力，销售回款高增长细拆公司业务，我们注意到：1）业绩方面，我们认为，公司总营收和净利润Q3或持续受到新冠疫情的影响；同时，净利润较同期下降的另一主要原因是营业外收入较同期下降，由19年1-9月的1.68亿元下降至20年1-9月的73.03万元（其中单Q3季的变动为从0.30亿元下降至41.90万元），因去年同期公司收到金城泰尔原股东的业绩补偿款，而本期公司并无此收入；2）盈利能力方面，公司Q3毛利率为64.37%，同比增7.53pct，创公司上市来单季度毛利率新高；3）销售费用方面，公司Q3再投入2.37亿元，同比增74.93%，环比增40.01%，创公司上市来单季度销售费用新高，公司在渠道端发力延续了Q2的趋势；4）研发方面，公司9月30日开发支出为2.64亿元，较1月1日的1.91亿元再增38.14%，该增长主要