天风证券：卫星石化（002648）-Q3季报：丙烯产业链景气修复，看好盈利持续增长

卫星石化(002648)事项：公司公告，2020年前3季度营收75.5亿元，同比-5.9%，本季度营收27.8亿，同比-2.9%，环比-10.9%；2020年前3季度归属于母公司净利润9.0亿元，同比-2.2%，本季度归属于母公司净利润4.3亿元，同比+17.1%，环比-1.5%Q3丙烯产业链受PO带动表现亮眼Q3，丙烯产业链表现较好，主因下游环氧丙烷受装置检修供给中断影响，价格暴涨。在此拉动下，丙烯大幅上涨640元/吨，pp和丙烯酸亦有一定幅度涨价。PDH单吨盈利也从Q2季度的1339元/吨涨至1693元/吨。根据我们测算，本季度PDH为公司贡献利润约3.8亿，占总利润比重接近90%。丙烯酸酯行业景气仍处于历史较低水平，有望迎来修复Q3季度，丙烯酸-丙烯单吨价差97元/吨，丙烯酸丁酯-丙烯酸单吨价差-112元/吨，本季度，丙烯酸酯基本没贡献利润，行业景气度仍处于历史较低水平。从9月份开始，在终端需求逐渐改善带动下，丙烯酸酯行业景气开始逐渐恢复，丙烯酸9月份涨价1300元/吨，丙烯酸丁酯涨价1450元/吨。丙烯酸开工率已经从70%升至当前的74%。展望明年，国内无丙烯酸新增产能，而疫情