东吴证券：恒顺醋业（600305）-公司点评报告，改革途中，静待花开

恒顺醋业(600305)事件：公司发布2020年三季报，20Q1-Q3实现营收14.46亿元（+7.98%），归母净利2.31亿元（-8.85%），扣非净利2.06亿元（+10.87%）。20Q3实现营收4.93亿元（+9.14%），归母净利0.81亿元（-25.34%）投资要点料酒维持高增，经销商招募提速。20Q1-Q3实现营收14.46亿元（+7.98%），其中20Q3实现营收4.93亿元（+9.14%）。1）分产品看，Q3醋类产品营收3.1亿元，同比+8%，保持稳健增长；料酒强势扩张，20Q3实现营收0.95亿元，同比+28%。2）分渠道看，线上/线下分别实现收入0.3/4.4亿元，同比增长29/9%，分销/直销分别实现收入4.2/0.55亿元，同比增长10/11%。3）分地区看，华东/华南/华中/西部/华北Q3分别实现营收2.42/0.80/0.81/0.41/0.28亿元，同比+12/17/6/1/10%。20Q1-3公司经销商净增加16/24/35家，其中Q3华东/华南/华中/西部/华北分别增加2/12/4/14/3家，经销商开拓加速，华南、西部等地力度明显加大。人事更替将