国金证券：金徽酒（603919）-业绩符合预期，甘肃白酒龙头改革持续深化

金徽酒(603919)业绩简评20Q1-Q3收入10.45亿元，同比-5.53%；归母净利1.59亿元，同比-2.28%。其中20Q3收入3.34亿元，同比+14.42%；归母净利0.39亿元，同比+40.07%。经营分析Q3收入增长14%，基本符合预期。分产品看，20Q3高档（100元以上）、中档（30-100元）、低档（30元以下）产品收入分别同比+33.78%/-10.25%/-42.41%，产品结构优化加速。分区域看，20Q3甘肃东南部、兰州及周边地区、其他地区、甘肃中部、甘肃西部收入分别同比+32.91%/+0.01%/+13.90%/+406.33%/-59.37%，核心地区的动销稳步恢复，弱势区域持续扩张。Q3利润增速向好，费用明显改善。20Q3毛利率同比-0.38pct，主要系新收入准则下运输费用调整至营业成本。20Q3净利率同比+2.12pcts，其中销售费用率同比-5.98pcts，主要系运输费用调整至营业成本，叠加疫情影响了市场推广费用的投放；管理费用率同比+0.99pct，营业税金及附加占比同比+0.81pct。目标规划积极，公司改革持续深化。当前，金徽酒在甘肃