东吴证券：阳光电源（300274）-清洁能源转换 全球领跑者

阳光电源(300274)投资要点技术、品牌、渠道优势显著，铸就阳光知名品牌。成立于1997年，深耕逆变器20余载，国内光伏开始推广的2010年，即成为国内逆变器龙头，其后一直稳居第一，以集中式逆变器起家，逆变器品类丰富，16年起拓展组串式逆变器，今年占比预计提升至60%，15年开始重点拓展海外市场，近三年全球市占率保持15%左右，稳居前三，截至20年6月底累计装机突破120GW。13年起抓住国内光伏爆发机会拓展到下游电站业务，19年EPC全球市占率第二；14年进军储能，16年至今储能系统装机稳居全国第一。创始人曹仁贤老师出身，注重研发投入，19年底技术人员超1600人，占比42%，专利储备1401项，19年研发投入6.4亿元，占收入比重4.9%；近5年逐步全球化销售渠道布局，建立110多个服务网点，逆变器远销100多个国家，已成为行业内极具影响力的光伏企业。紧抓逆变器海外发展机遇，一举成为出口第一品牌，超预期增长可期。随着国内逆变器进入者增多，国内逆变器行业成为蓝海市场，价格在13-15年间下降显著，利润率压缩明显；而海外逆变器价格很高利润丰厚，公司15年起开始出海布局，19年海外出货