天风证券：贵州茅台（600519）-短期控量致业绩放缓，长期行稳致远动力不竭

贵州茅台(600519)事件：①公司披露2020第三季度财报，前三季度实现营业总收入695.8亿元，同比增长9.6%，归母净利338.3亿元，同比增长11.1%；其中单三季度实现营业总收入239.4亿元，同比增长7.2%，归母净利112.3亿元，同比增长6.9%，业绩略低于预期。②公司通过董事会决议将向贵州多机构捐出数笔款项，其中两笔较大款项为向仁怀市人民政府捐资2.6亿元建设茅台镇骑龙1万吨生活污水处理厂，及向习水县人民政府捐资不超过5.46亿元专项建设习水县习新大道建设工程。③20Q3公司第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司减持公司1.33%股份，目前持股比例为2.67%。Q3增速放缓主要是厂家控量所致，现金流表现较好，毛利率净利率维持稳定。公司三季度末预收款（合同负债+其他流动负债）为105.6亿元，环比第二季度减少0.12亿元，基本持平。单三季度收入业绩增长略低预期，主要系公司第三季度控货力度较大，经销商打款进度及业绩释放变缓所致。但从现金流来看，前三季度销售收现713.49亿元，同增7.83%；其中20Q3收现249.02亿元，同增9.03%，现金流表现较好。前三季度公司