国金证券：甘源食品（002991）-产品矩阵与渠道下沉同步推进，盈利能力优秀

甘源食品(002991)事件简述公司发布2020年三季报，前三季度实现收入7.94亿元（+9.75%），其中Q3实现收入3.04亿元（+10.63%）；前三季度实现归母净利润1.24亿元（+21%）；其中Q3实现归母净利润0.55亿元（+15%）。事件点评经典产品稳定增长，产品矩阵与渠道下沉同步推进。公司老三样产品瓜子仁、蚕豆、青豌豆保持稳定增长，小品类优势突出，市占率较稳固。公司未来将积极打造产品矩阵和渠道下沉，产品延续口味型优势，9月上新口味坚果和水果麦片，明年3-4月会推花生新品，未来将保持每年两次的推新节奏。借助产品矩阵的搭建，公司同步推进渠道下沉，拓展传统渠道和县乡渠道。目前品牌专柜已经投放了9000多条，以中小柜子为主。未来两年有望成为公司品牌的提升年和产品矩阵的导入年。新品营销折扣推广短期加大整体费用投放，盈利能力持续保持高位。公司Q3毛利率40.6%，同比及环比均下滑2pct，预计新品的推出及销售折扣在短期内影响整体毛利率水平。未来随着工艺改进和供应链的成熟，规模效应有望进一步体现，毛利率波动会得到缓解。公司Q3销售费用率17.63%，同增1.7pct，环比减少2.12