天风证券：商业贸易：暑期社区团购单量密度增长趋缓，社区团购告别野蛮生长年代、头部平台加强统采比例趋势显著

事件：六月以来，主要社区团购平台单量环比下降。此外，多方动态反馈，美团、拼多多等供应链模式在向加强总部统采模式调整。点评：估计社区团购环比单量表现较弱主要原因包括：①暑期天气较热，社区团购履约过程对商品品质影响较大。②监管限制低价秒杀等活动影响了拉新和促活的效率。③融资受限限制了部分社区团购平台的经营。总体来看，季节性因素消退、迭代供应链、完善履约体系并扩充品类，社区团购在秋季可能还会有扩张，但已告别了野蛮生长年代。供应链体系的调整是社区团购生态相应调整的表现。原有社区团购供应多采用竞价体系，供应商低毛利且承担生鲜加工成本和高货损亏损，逐渐难以维系，且地区采购更难管控腐败，走向效率更高的总部集采+自营加工仓是长期趋势。预计社区团购增速将低于年初主流预期，“预售+自提”特色不变，各家商业模式走向分化。社区团购虽是迄今极少数全面跑通过的生鲜电商赛道，在资本入局后其商业模式却已发生变化，与早期的团长倒流、高单量拼团的模式不同，在以平台为主导、低价爆款的主流模式中，团长后期不承担实质性的流量运营工作，我们认为，这一模式很难统一社区团购市场，主打“团长私域流量+精选好货”及“平台主导+精选好货”