东吴证券：传媒行业深度报告：传媒ETF广发：传统景气修复与AI应用价值兑现共振

投资要点 行业基本面：传统业务景气修复，AI应用走向价值兑现。游戏行业供给环境持续改善，版号常态化发放后，重点厂商新品测试、宣发和上线节奏更加稳定，研发投入向收入兑现的确定性有所提升；与此同时，成熟产品通过版本更新、内容扩充、活动运营和跨端互通延长生命周期，行业增长模式正由单纯依赖新品上线，逐步转向“新品贡献增量+存量产品长线运营”。2026年上半年国内游戏市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比增长12.17%，同期用户规模同比增长0.82%，收入增速明显高于用户增速，反映行业增长更多由优质产品供给、付费深化及运营效率提升驱动；自主研发游戏海外市场实际销售收入达到123.72亿美元，同比增长30.22%，全球化发行正进一步打开头部厂商收入空间。广告营销方面，预算持续向互联网、短视频、电商等数字媒体迁移，2026年上半年互联网广告发布收入同比增长25.3%，数字渠道较强的数据沉淀和效果追踪能力也为AI进一步深入营销链路奠定基础。同时，随着基础模型能力提升、多模态生成持续成熟以及单位生成成本下降，AI正在由通用工具加快进入广告素材、游戏美术与代码、短剧漫剧、数字人、音乐等内容生产环节，