华宝证券：ETF-FOF双周报-260814

权益、黄金和债券共同支撑ETF-FOF净值上行，但产品收益分化仍取决于实际仓位而非名义分类。本期（2026/8/1-8/13，下同）A股主要宽基普遍上涨，创业板指显著领涨，已披露净值的23只产品全部收涨，从中位数看实际表现略强于基准贡献估算。景顺长城盈丰、博时集益、招商智享和鑫元进取等偏积极产品收益靠前，低权益及债券底仓产品涨幅相对有限。市场上涨阶段，权益仓位和成长暴露既决定收益弹性，也影响产品相对业绩基准的偏离，评价产品仍需由“稳健、均衡、积极”等标签进一步下沉至实际资产结构和调仓节奏。 多数产品弱于理论基准，主要反映实际持仓与基准权重之间的偏离。本期博时集益和鑫元进取的半导体、通信、AI及中小盘成长配置，与本期较大的正偏差方向一致；招商智享和富国恒鑫较高的权益ETF配置，也放大了市场上涨阶段的收益弹性。相较之下，大成虽具备成长暴露，实际涨幅却略低于基准估算；景顺长城盈丰的较大正偏差，以及渤海汇金、中欧积极的较大负偏差，也尚不能由现有季末持仓充分解释。因此，穿透结果更适合用于验证偏差方向，不能将单期正负偏差直接视为稳定的主动管理能力。 底层资产价格与ETF资金形成背离，资金行为更接近