国金证券：批发和零售贸易行业周报：高端消费回暖趋势持续，关注黄金珠宝与免税

核心观点 免税：春节假期离岛免税销售整体稳健，市场预期过高导致股价暂时承压。短期看，折扣缩减、货币升值的带动仍有待体现；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，看好中长期业绩增长逻辑不变，持续推荐。 黄金珠宝：本周金价整理后向上突破，头部品牌涨价效果或好于预期。2月28日老铺黄金正式启动2026年开年首轮调价，整体涨幅在20%-30%之间，创下公司历史调价新高。本次调价呈现大克重、热门款涨价更高的规律，小克重入门款相对涨价幅度较小，对高客群体的价格策略方面更加强调品牌调性。 消费者对涨价接受度好于预期，品牌力持续验证。从线下表现看，2月27日北京、上海、广州、澳门多地门店排队火爆，排队时间或达3小时以上；2月28日涨价后上海豫园店、杭州万象城等地依然出现排队盛况。看好26年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望贡献超额增量。 行业数据追踪 GMV表现：根据国金数字未来Lab，1月第4周天猫+京东整体GMV同比+81.52%，同比高增或与年货节错期相关。品类表现：根据国金数字未来Lab，1月第4周天猫+京东品类增速表现前5的为汽车及自行车、家居家装、书籍