国金证券：纺织品和服装行业研究：K型复苏与优质供给的交汇点

行业回顾复盘复盘2025年市场，纺服与美护板块内部呈现出显著的高低切换特征。上半年，在贸易战背景下，内需市场主线聚焦于新消费概念与金价上行主题，相关个股受到资金追捧。截至6月30日，板块内涨幅居前20名的个股基于Wind一致预期的2026年平均PE已升至28倍，估值水平偏高。进入下半年，随着纺服相关题材估值压力凸显，以及美护板块线上渠道增长承压，市场风险偏好发生转变。截至12月12日，下半年涨幅居前个股的2026年预期PE均值已回落至21倍，资金从前期高估值主题中流出，并开始向具备高股息属性的防御性标的以及有望受益于外需变化的出口链进行切换与提前布局。未来的投资主线：把握K型复苏与优质供给交汇点1、内需弹性方向：当前消费仍呈现K型复苏趋势，但纺服&美护板块已进入存量竞争时代，在品牌高端&大众的极致定位之外仍需匹配优质供给，形成人、货、场的高度匹配，从而保持竞争力。其中「优质供给」我们认为可分为产品、服务两个方向，由此优选出：高端品牌x优质运营、性价比品牌x优质产品、性价比品牌x优质运营三大方向。大众品牌x优质产品：在大众赛道具备一定研发能力、在部分成分、科技上有独特壁垒的标的相对受益。