西南证券：联美控股（600167）-供热龙头快速扩张，传媒助力估值提升

联美控股(600167)供暖龙头，供热面积持续快速扩张。公司是A股规模最大的清洁供热公司，也是沈阳地区规模最大、效益最好的能源企业之一，通过内生及外延增长，现已发展出以沈阳为主，江苏、山东、上海等地均有布局的格局。2019年公司平均供暖面积约6580万平方米（+6.1%），联网面积约8475万平方米（+4.6%），公司目前在手供热总规划面积15232万平方米，仍有一倍以上面积增长空间。根据《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》的目标：燃煤集中供热2017-2021复合增速26%。在北方清洁取暖的高速建设下公司有望持续受益。业绩快速增长，现金流量优异。公司2017-2019年营收分别为23.8亿元（+16.3%）、30.4亿元（+27.8%）和34亿元（+11.8%），归母净利润分别为9.2亿元（+31.9%）、13.2亿元（+42.8%）、15.9亿元（+20.9%）。收入和归母净利润呈双位数上升，主要由公司供暖面积及接网面积稳步增长、兆讯传媒业绩的增长等拉动所致。2020Q1营收和归母净利润分别为17.6和9亿元，同比增加25%和15.1%，主要由供暖面积相比上一供暖季