东吴证券：国电南瑞（600406）-2025年年报&2026年一季报点评：业绩符合市场预期，“十五五”继续行稳致远

国电南瑞(600406) 投资要点 事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收662.3亿元，同比+14.5%，归母净利润82.8亿元，同比+8.8%，25Q4/26Q1实现营收276.5/95.6亿元，同比+10.2%/+7.5%，归母净利润分别为34.2/7.2亿元，同比+9.1%/+6.0%；25年毛利率25.8%，同比-0.8pct，归母净利率12.5%，同比-0.8pct，25Q4/26Q1毛利率25.0%/25.1%，同比+1.6/+0.9pct，归母净利率12.4%/7.5%，同比-0.1/-0.1pct。业绩符合市场预期。 网内业务持续稳健增长、奠定“十五五”业绩基石。公司25年智能电网/数能融合实现营收334/123亿元，同比+16%/-0.5%，毛利率30.12%/22.62%，同比+0.80/0.21pct，网内业务营收420亿元，同比+6%，占总营收约63%，基本盘稳固。25年是“十四五”收官之年，电网基建投资完成额6395亿元同比+5%，公司网内业务聚焦新一代调度、变电站综自等领域核心产品，特高压柔直换流阀、直流控保保持了龙头地位；“十五五”国网和