东海证券：贵州茅台（600519）-公司简评报告：Q1实现开门红，业绩提速

贵州茅台(600519)投资要点事件：4月16日，公司一季度主要经营数据公告，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。业绩超预期。点评：业绩：Q1实现开门红，预计渠道健康，吨价有望进一步提升。产品方面，Q1非标产品预计投放较多，新品（兔茅、节气新品、1935）上线，提升增量；渠道方面，线下直营店扩张，线上兔年生肖茅台、节气新品、1935在i茅台平台增加投放，直营望进一步加深；经销商方面，飞天茅台批价有所回升，趋势略强于往年，库存预计2周左右，经销商打款35-40%左右，1935配额有明显提升，渠道整体健康。回顾2022年，i茅台为贡献核心增量，吨价为主要驱动。（1）i茅台贡献主要增量。受益于i茅台放量（贡献年度收入增量接近7成）、高单价产品（非标、茅台1935）及直营占比提升，营收增速、盈利能力均较去年提升，且超出年初15%的增长目标。（2）吨价为主要驱动。2022年酒类营收达1237.72亿（+16.70%），销量6.82万吨（+2.62%），吨价181.55万元/吨（+13.