东吴证券：非银金融行业跟踪周报：顺周期和AI，一左一右

市场对于经济修复的逻辑存在较大的分歧：本周公布的信贷数据，总量上看是超预期的好，同时进出口数据也是大超市场预期的。而另一方面，CPI和PPI的数据又是低于预期的，市场也出现了通缩的论调和判断。信贷数据和价格数据的背离可能的解释是信贷资金空转，没有流入实体。总体而言，我们看到市场对经济的增长存在较大的分歧，根据路演的感受，悲观的观点可能占主流。金融板块，顺周期逻辑可能存在较大的胜率：一方面，市场对经济修复程度的预期今年以来一直是下修的，相伴而生的是，传统金融板块，尤其是银行、保险板块的估值处于阶段性底部。另一方面，我们看到越来越多的中微观信号显示，经济在朝着积极的方向发展。因此，我们认为，从金融板块观察，顺周期逻辑下行风险有限，上行的确定性会越来越高。顺周期逻辑成立的话，板块推荐顺序是银行、保险。AI仍然会构成中期的重要主题方向：一是长期的角度来说，AI的确带来了我们行业相关的产业革命。二是产业投资不断涌向这个方向，期间我们能看到诸多现象级的产品。三是，整体的数字经济政策相对友好和鼓励。在AI+金融这个方向上，我们最看好应用和数据环节，具备较大金融交易数据基础，较好应用场景入口的公司未来