东吴证券：贵州茅台（600519）-一季度主要经营数据点评：业绩略高于市场预期，发展动能充足

贵州茅台(600519)投资要点事件：经公司初步核算，23Q1公司营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右。业绩略高于预期，i茅台新增主要贡献。1）一季度i茅台持续贡献。截至2023年3月31日公司预约申购的线上收入168.3亿元（含税），环比22年12月底新增43.8亿元，加上i茅台上的销售，预计i茅台贡献增量超8成。2）产品结构调整放量。23Q1非标投放量有所增加，尤其23年1月份精品茅台投放量增加较多，直营店销售增加。此外，茅台1935部分区域一季度配货量有所增加。整体表现来看23Q1直销比例比去年同期的34%将继续保持提升。业绩贡献弹性点持续释放，市场动作推进。对于市场操作，节奏把控得当，动作持续推进，当前回款进度35%左右，价盘稳定，非标配货量较大，精品价格3300元左右，成为今年吨价提升重要推手之一和公司投放的侧重点；茅台1935今年目标百亿，一季度部分地区配货量大幅增加，价格有些波动，公司持续针对茅台1935进行品鉴活动及专卖店配货，对产品低价串货的处罚力度增加，当前批价稳定在1100元左右，逐渐渗透站稳千元价