西南证券：可靠股份（301009）-深耕成人失禁赛道，龙头困境反转

可靠股份(301009)投资要点核心逻辑：1）成人失禁用品行业成长性较强，目前国内渗透率仅6-7%左右，远低于欧美等发达国家50-80%水平，行业每年保持双位数增长，品类渗透率有望持续提升；2）成人失禁用品行业格局分散，2021年行业CR5测算为16%，消费者对产品品质要求高，具备一定品牌粘性，国产品牌由于性价比突出、渠道布局精细，市场份额有望提升；3）可靠股份品牌认知度良好，高中低品牌矩阵完善，市占率行业领先，23年公司规划发力线下渠道，KA、经销等传统线下渠道稳健投放，自主品牌有望保持高于行业增长；ODM方面公司加强与海内外客户沟通，新客户洽谈顺利，预计较快贡献业绩增量。公司概况：公司为成人卫生用品的头部品牌商，以成人卫生用品自主品牌+ODM婴儿卫生用品双轮驱动。自主品牌方面，公司旗下有“coco可靠”、“吸收宝”、“安护士”等品牌，市占率行业领先，近年自主品牌保持双位数稳定增长，品牌认知度较高；ODM方面，业务以婴儿护理用品为主，客户主要为JS（菲律宾品牌）、杜迪（合生元旗下）及国内新兴母婴平台，与客户合作关系稳定，23年新拓展客户规模可观，整体基本面改善确定性强。行业格局：成人