中泰证券：浮法玻璃：底部回升趋势确立，景气复苏在途

一、底部回升趋势确立，景气复苏在途。随下游需求回暖，23年3月至今浮法玻璃行业已连续6周实现降库，去化幅度达30%。供给端，行业产能降至16万t/d平台水平（2018-2019年水平）。需求回升叠加供给收缩，玻璃价格持续修复，行业景气迎拐点向上。当前时点，行业盈利因价格小幅回升及部分燃料成本回落而略有修复，产线冷修节奏虽有放缓，但供给整体仍在小幅收缩。供应端，我们以行业历史产线数据推测，23年行业供给预计仍有收缩趋势。冷修方面，行业仍有约28%以上产能窑龄超过8年，而历史8年以上窑龄产线冷修概率平均超过30%；复产与新点火方面，历史产线约61%会在1年内复产，加之22年部分产能停产腾出的置换指标，预计23年潜在产能增量也具有一定规模。综合来看，预计行业供给趋于收缩，但幅度相对较小。需求端，历史玻璃需求一般从Q2启动，Q3达到高点，略领先于竣工。受前期地产资金紧张影响，竣工端当前仍积累一定延期项目，在“保交楼”政策对地产资金的支持下，23年竣工端有望修复改善，进而带动浮法玻璃需求回暖，而近几年中空玻璃等节能产品渗透的提升，预计也有望带动玻璃用量增长。根据此前中泰地产组对竣工需求的测算，2