东吴证券：青岛啤酒（600600）-2026年中报点评：销量有所承压，盈利保持稳健

青岛啤酒(600600) 投资要点 事件：公司26H1营收196.55亿元，同比-4.08%，归母净利润39.20亿元，同比+0.40%，扣非后归母净利润36.67亿元，同比+0.99%；其中26Q2营收93.70亿元，同比-6.73%，归母净利润21.20亿元，同比-3.37%，扣非后归母净利润19.62亿元，同比-3.31%。 主品牌表现韧性，低档双位数下滑承压。26H1总销量/主品牌/区域品牌销量分别同比-4.9%/-0.2%/-11.2%，我们预计上半年经典系稳健增长，白啤、青干强势增长，纯生仍有下滑，而低档双位数下滑。其中26Q1总销量/主品牌/区域品牌销量分别同比-2.6%/+0.4%/-7.3%、26Q2总销量/主品牌/区域品牌销量分别同比-7.0%/-0.8%/-14.3%。26H1吨酒营收同比+0.9%至4368元/吨，其中26Q1吨酒营收同比+1.1%、26Q2吨酒营收同比+0.3%，我们预计与主品牌占比提升、货折力度减弱相关。 Q2毛销差维持改善，盈利能力保持稳健。26Q2销售净利率同比+0.7pct至23.0%。其中销售毛利率同比+1.4pct至47.2%(吨酒