华龙证券：传媒行业2025年报及2026年一季报综述：2025年业绩全面回暖，2026Q1阶段性回调

核心观点： 2025年，传媒板块基本面明显改善，收入与利润同步修复。全年实现总营收5356.24亿元，同比增长5.32%；归母净利润269.73亿元，同比增长46.45%。盈利能力方面，2025年传媒板块平均毛利率为32.38%，同比增长4.18%；平均净利率为5.16%，同比增长42.52%，盈利水平显著提升。2026年第一季度，板块收入端保持小幅增长，但盈利端出现小幅回调，实现营收1304.12亿元，同比增长3.49%；归母净利润109.51亿元，同比下降0.96%，整体盈利表现仍相对稳定。行情表现上，2025年传媒板块涨幅46.35%，在申万一级31个板块中排名第12；2026年截至5月15日跌幅3.43%，排名回落至第24位。 游戏板块业绩持续高增，成为板块核心增长引擎。2025年游戏板块迎来爆发式增长，实现营收1149.19亿元，同比增长23.00%；归母净利润136.84亿元，同比大幅增长222.15%，增长主要来自产品结构优化、费用管控改善及减值压力缓解。2026Q1增长势头延续，实现营收321.55亿元，同比增长20.34%；归母净利润53.74亿元，同比增长54.32