信达证券：电子行业事项点评：台积电4Q25业绩点评：预计26年销售额增长30%，未来三年的资本支出或显著增加

本期内容提要: 4Q25业绩超预期：4Q25，台积电实现营收1.046万亿新台币（337.3亿美元），同比+20.5%，环比+5.7%，上季度指引为322-334亿美元；毛利率为62.3%，同比+3.3ppt，环比+2.8ppt，上季度指引为59.0%-61.0%；净利润5057亿新台币，同比+35.0%，环比+11.8%，市场预期4670亿新台币。2025年全年，台积电营收1224.2亿美元，同比+35.9%；毛利率59.9%，同比+3.8ppt；营业利润率50.8%，同比+5.1ppt。 1Q26业绩指引超预期：公司预计1Q26营收为346~358亿美元，中值352亿美元，环比+4%，高于市场预期的332.2亿美元；预计毛利率区间为63%~65%，中值64%，环比提升1.7ppt；预计营业利润率区间为54%~56%，中值55%，环比+1ppt。公司表示由于客户强劲的需求，预计2026年销售额（以美元计）增长近30%。 资本开支大幅提升：4Q25的CapEx为115.1亿美元，2025年全年CapEx为409亿美元。公司公布2026年全年资本支出计划为520-560亿美元，其中70%