浙商证券：农林牧渔行业专题报告：PPI-CPI收敛时如何把握农业板块投资机会？

哪种情况下的PPI-CPI收敛农业板块有明显涨幅？我们复盘PPI-CPI收敛有三种情况：1、PPI下行&CPI上行；2、PPI和CPI同步下行；3、PPI和CPI同步上行。我们发现，仅情况1、3下农业板块涨幅明显，主要因为在这两种情况下，农业板块下游价格传导顺畅，对公司盈利有明显改善。因此农业板块能否受益于PPI和CPI剪刀差收敛，就取决于CPI的走势以及是否强于PPI。PPI-CPI收敛时，农业各子板块历史表现如何？在不同通胀结构背景下，各农业子板块呈现差异，2007-2008年期间因原油价格的上行，推动粮食以至食用油、蛋奶的全面上行，以及生猪因蓝耳病疫病使得猪周期开启，2007年1月至2008年3月农业全板块均涨幅明显，其中种植和农产品加工板块相较于沪深300有193%、126%的超额收益；2010-2011年期间主要因石油价格推升粮食等大宗农产品的价格提升，2010年7月至2011年2月仅农产品加工和种植业板块有明显涨幅，相较于沪深300有48%、20%的超额收益；2018-2020年期间因超级猪周期拉动的结构性CPI爬升，使得饲料板块有较大涨幅，相较于沪深300有254%的超额