西南证券：晨光生物（300138）-高新技术+植提物隐形冠军，长期持续增长可期

晨光生物(300138)投资要点本篇报告基于晨光生物多年的发展和多品类开拓进程，寻求资本市场对公司重新认知——晨光是一家高科技含量公司，下游需求稳健增长，通过核心技术优势达到多品类开拓，综合种植、加工和销售一体化的全球植提物隐形冠军。基于市场空间广阔、核心品类盈利能力持续增长、其他品类高速放量、具备核心技术优势，理应享受稳定的高估值。市场对晨光生物主要有四个方面的分歧：1、产品品类空间不够大；2、产品具有周期性；3、农产品加工公司，科技含量不大，估值较低；4、现金流不乐观。植提物行业市场容量千亿美元，晨光目前上规模产品市场容量百亿元，布局工业大麻市场容量千亿美元。植提物行业下游主要是食品、医药、化妆品、保健品、动物营养配料等，均是稳定持续增长的行业，年均增速5%-15%左右，行业容量在持续增加；植提物行业市场容量千亿美元，对于晨光来讲，目前放量产品单个空间并不大，但叠加起来有百亿元，且有10%左右的自然增长。同时，公司积极布局的工业大麻产品，市场容量在千亿美元规模，期待在此领域大爆发。植提物行业周期性并不明显。在理解周期性上，量的意义大于价，价格是量的最终反馈。植提物下游主要是食品、餐